陈真诚:加息楼市冲击有限元月或再加息

房天下  2010-12-27 09:31

[摘要] 这次加息，意味着中国正式进入了加息周期，彰显政府实施稳健乃至从紧货币政策、打击资产泡沫、打击通货膨胀，加码房地产调控的决心……本文内容系个人观点，仅供参考，不构成任何人或任何机构、企业做出任何决策的依据，也不构成对文中提及的个人或机构的评价。

导读:这次加息，意味着中国正式进入了加息周期，彰显政府实施稳健乃至从紧货币政策、打击资产泡沫、打击通货膨胀，加码房地产调控的决心……本文内容系个人观点，仅供参考，不构成任何人或任何机构、企业做出任何决策的依据，也不构成对文中提及的个人或机构的评价。

在业内普遍预期央行年内不会再次加息的情况下，中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整，两年期和三年期存款利率均上调0.3个百分点，五年以上期存款利率上调0.35个百分点，但活期依然不变。这次加息后，一年期存款基准利率将提升为2.75，半年期为2.50，三年期为4.15，五年期为4.55，活期依然为0.36；一年期贷款基准利率将提升至5.81，半年期为5.35，三至五年期为6.22，五年以上期为6.40。这是自中央政府宣布要实施稳健货币政策以来的首次加息，也是央行今年第二次加息。此前一次加息是在10月20日，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，那是距离其前最后一次加息后34个月来的首次加息，是实实在在迟到的加息，象征性的加息。

此前，几乎绝大多数预测分析认为，在年底之前央行不会进行二次加息，因此，这次加息出乎了许多人的预料，有人将之打趣地称为“央行送给市场的圣诞节礼物”。但如实而言，央行这次加息，并不出我之所料，正如所预期的如期而至。此前，11月26日，本文作者陈真诚在《云南信息报》发表的专栏文章“年内或加息50基点致楼市滞涨”（报纸网络版地址//www.ynxxb.com/content/2010-11/26/N93516908611.aspx）的结尾段中写到：“可以预期，基于目前的宏观经济形势、通货膨胀和房地产市场现实，央行在年内可能还将上调准备金率1-2次，并加息25-50个基点，并释放出将来继续加息的信号”。接着，12月10日，发表博客文章“再上调准备金率0.5%年内或继续加息”（博客地址//blog.soufun.com/11537906/10965668/articledetail.htm）的倒数第二段中写到：“就诸多迹象和现实宏观经济形势来看，尽管央行再次上调存款准备金率0.5个百分点，但依然不排除年内继续加息的可能。预期将可能加息25-50个基点，不排除50个基点的可能。如果年内继续加息，则其宣布加息的时间可能在中央经济工作会议结束后或其后约10个工作日”。事实上，这些预测是基本上准确的，不但央行于2010年12月20日起再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，又决定自2010年12月26日起再加息0.25个百分点，而且时间上也基本吻合，2010年中央经济工作会议于2010年12月12日闭幕，从12月13日起算，至12月25日宣布再加息，期间相隔12天，正是中央经济工作会议结束后约10个工作日。

从另一个角度而言，客观来说，正因为这次加息出乎了许多人的预料，并不在多数市场预期之内，因此或能够取得比预期更好的效果。

央行这次加息的目的，主要是为回击通货膨胀预期，打击通货膨胀，此外还可能收获其他更多的调控效果。综合目前社会经济形势，本文作者陈真诚认为，这次加息，意味着中国正式进入了加息周期，彰显政府实施稳健乃至从紧货币政策、打击资产泡沫、打击通货膨胀，加码房地产调控的决心，因而在如下方面具有程度不等的积极意义，犹如一场迟到的应时雨。

首先，这次加息，尽管幅度依然不大，但能在一定程度上降低通货膨胀预期，打击通货膨胀，缓解通货膨胀压力。

其次，9月份，CPI同比上涨达到3.6%，与当时一年期存款利率2.25%相比负利率1.35%，10月份一个月就有7003亿元存款从银行搬家。10月份，CPI同比上涨4.4%,涨幅比9月份扩大了0.8个百分点，与10月20日加息后的当时一年期存款利率2.5%相比负利率拉大到1.9%，意味着11月存款搬家趋势更强。11月份，CPI同比上涨高达5.1%，与这次的从12月26日开始加息之前的当时一年期存款利率2.5%相比负利率再进一步拉大到2.6%，意味着通货膨胀形势进一步严峻，存款搬家之势或还将继续甚至更强。这次加息能在一定程度上降低负利率的幅度，也能在一定程度上稳定存款者心态，有利于抑制存款搬家趋势，稳住银行存款。

第三，最近以来，由于央票一、二级市场出现利差倒挂，而且幅度不断扩大，实际上央行央票已经难以发行下去，在一定程度上已陷入发行困境，通过发行央票回收流动性的功能几近丧失了。央行自11月25日发行3年央票后，于12月9日暂停了3年期央票发行。至12月22日，央行再次暂停了3年期央票发行，仅发行10亿元3个月央票，继续维持近几周来的央票“地量”发行态势。而2年期以内（尤其是短期）的央票率，呈逐级上升之势。在这种形势下，如果央行不提高名义利率，央票发行依然会继续受阻，央行通过公开市场操作回笼资金的工具效力大打折扣，只得主要依靠上调存款准备金率这个工具来回收流动性。而现实情况是，由于央行今年已经6次上调存款准备金率，大型金融机构的存款准备金率达到18.5%，如果短期内继续上调存款准备金率，那对商业银行资金面的压力太大。如此金融形势之下，这次加息可缓解央票一、二级市场的利差倒挂问题，有利于央票发行，从而有利于管理流动性，降低流动性预期。

第四，目前，银行间市场资金价格已大幅提升，民间借贷利息与名义利率之间的息差已经很大，这次加息上调了名义利率，能在一定程度上修补市场实际利率与名义利率之间的利差，稳定资金市场价格。

第五，由于通货膨胀、负利率等因素的作用，民间借贷、信托、私募等银行贷款渠道融资已相当活跃，且利率不断攀升，目前已至一定的高位，潜伏着来自银行体系之外的金融风险。这次加息能在一定程度上为银行贷款渠道之外的融资降温，降低来自银行体系之外的金融风险。